青睐高息股 险资举牌热度回升明显

今年以来，险资在权益市场频频举牌。中国保险行业协会网站显示，已有9家上市公司被举牌，举牌方包括太保寿险、长城人寿、瑞众人寿、紫金财险，被举牌公司主要涉及公用事业、环保、交通运输、银行等行业。

业内人士认为，被举牌公司具有高ROE、高分红、高股息等特点，契合险资投资风格。险资投资当下面临新会计准则和低利率环境的双重挑战，投资高息股可起到改善配置、增厚利润一举两得的作用。

至少9家公司获险资举牌

据不完全统计，今年以来，险资合计举牌次数达到9次，其中长城人寿举牌次数最多。

具体来看，长城人寿通过在二级市场集中竞价交易方式已举牌5家上市公司，包括绿色动力环保（H股）、赣粤高速、城发环境、江南水务、无锡银行。在举牌后，长城人寿还进一步增持部分上市公司。截至7月31日，长城人寿持有赣粤高速、城发环境、江南水务、无锡银行的股份比例分别为6.1757%、6.0001%、5.2140%、6.9730%。

根据上市公司披露的信息，长城人寿进入多家被举牌上市公司的前十大股东之列。比如，截至7月31日，长城人寿是绿色动力环保的第三大股东；截至6月25日，长城人寿为赣粤高速第二大股东。

在绿色动力（A股）披露的简式权益变动报告书中，长城人寿表示，2023年以来，对于具有长期收费权，长期稳定现金流和长期稳定收益，能够穿越经济周期的优质资产，长城人寿加大集中配置力度，截至2024年半年报，长城人寿权益投资取得不错的收益。

截至2024年6月30日，长城人寿总资产为1259.18亿元，净资产为64.21亿元，综合偿付能力充足率为155.68%；权益类资产账面余额为186.83亿元，占上季末总资产比例为14.84%。

今年以来，还有太保寿险、瑞众人寿、紫金财险举牌上市公司。太保寿险公告称，公司7月30日通过港股通分别买入华电国际电力股份H股30万股、华能国际电力股份H股100万股，触发举牌。此次举牌后，该公司、该公司关联方及一致行动人合计持有上述两家公司股份分别为8592.4万股、2.35亿股，占H股股本比例均达5%。瑞众人寿通过港股通买入龙源电力H股526万股，持股比例达到5%，触发举牌。紫金财险通过协议转让买入华光环能4719.47万股，占其A股股本的5.0012%。

举牌标的股息率高

今年以来，险资举牌次数较此前明显回升。2022年、2023年险资举牌上市公司次数分别为3次和6次。今年以来险资举牌的上市公司主要涉及公用事业、环保、交通运输、银行等行业。

德邦证券研究所宏观组组长张浩认为，险资举牌上市公司大多是基于自身权益投资需求以及标的配置价值进行的长期投资，年内险资举牌标的所处行业具有明显的高股息特征，与险资的投资审美与配置偏好相匹配。

从股息率情况来看，除城发环境、江南水务之外，被举牌的其他几家公司股息率均超过3%。截至8月12日，绿色动力环保、华能国际电力股份、华电国际电力股份、华光环能、无锡银行、龙源电力、赣粤高速的股息率分别为5.91%、4.77%、4.11%、4.01%、3.99%、3.48%、3.28%。

业内人士认为，从会计准则角度来看，险资持有高分红、高股息类资产，有望在降低财务报表波动的同时享受分红带来的财务收益。

华创证券金融业首席分析师徐康预计，触及举牌之后，该类资产可能以长期股权投资或FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）计入表内。当持股比例大于20%，或者在实质上形成重大影响、共同控制的，将会计入长期股权投资项目；反之，则在新会计准则下可能计入FVOCI类。

若险资向上市公司派驻董事，构成实质上形成重大影响，保险公司应当按照长期股权投资法中的权益法进行确认和计量。上市公司的股价波动并不会体现在保险公司的当期损益中，只有其当期净利润会影响保险公司投资收益。徐康认为，从长期股权投资角度看举牌，高ROE类资产有助于提高险企整体ROE水平。

从FVOCI角度看举牌，徐康认为，新会计准则下，出于熨平报表波动考虑，险企有增加FVOCI类资产的诉求和趋势。FVOCI类资产的公允价值波动计入其他综合收益，但分红能够进入利润表，红利资产恰好契合这一点，且较符合FVOCI计量标准中对“长期持有”的界定。

权益投资比例料提升

近年来，险资权益投资占比相对稳定。业内人士认为，在政策支持、险资增厚投资收益需求等因素影响下，险资权益投资比例或提升。

公开数据显示，近年来，保险资金投资股票和证券投资基金占比基本稳定在10%-15%区间。国家金融监督管理总局最新披露的数据显示，截至2024年6月末，人身险公司投资股票和证券投资基金余额占人身险公司资金运用余额比例约为12.48%。

信达证券非银金融首席分析师王舫朝认为，在新“国九条”等资本市场改革举措以及宏观经济企稳背景下，权益投资有望带来更好的总投资收益弹性。

业内人士认为，在新会计准则影响下，高股息、低估值、低波动、高ROE类资产有望持续受到险资青睐。王舫朝认为，证监会进一步健全上市公司分红常态化机制，险资高股息投资有望持续提升，主要上市险企FVOCI股票占比较低，高股息股票配置空间仍大。

华泰证券分析师李健表示，保险投资应强化配置理念，以降低新准则下经营业绩的波动性；此外，应重视利息和股息收益，降低对资本利得的依赖。利息和股息属于可重复发生的现金收益，是险资投资收益的压舱石。资本利得不稳定，且从长期看其对增厚收益贡献有限。投资高息股可起到改善配置、增厚利润一举两得的作用。